CNH波动性提高仍可期,令金融市场风险升高

作者 徐永

作者 李然

伦敦11月20日 - 英国资产的投资人可能会迎来一年的不确定性,因该国面临了通常是新兴市场较为常见的政治风险。英国是全球发达国家中经济成长速度第二快的国家。

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2013年7月11日,在北京拍摄的100元面额的人民币。REUTERS/Jason Lee

2014年11月17日在上海拍到的一家证券营业所的图片。REUTERS/Aly Song

英国独立党候选人Mark Reckless在国会议员补选中赢得一席,该党党魁Nigel Farage鼓掌欢呼,摄于2014年11月21日。REUTERS/Suzanne Plunkett

上海11月21日 - 中国金融市场近年来风生水起的非标业务,在同业业务监管出台系列文件后,虽然不断有一些创新融资模式继续监管套利,但银行整体非标资产配置规模呈现下滑趋势,而随着商业银行存贷比,资产证券化和杠杆率等监管办法的成熟,非标业务萎缩大概率将持续较长时间。

北京11月21日 - 沪港通问世首周有些“叫好不叫座”,不但额度使用连续收缩,预想中对于离岸人民币汇率的冲击也非常有限。不过分析人士指出,沪港通交易在中长期料将趋于活跃,这会提高CNH汇率的波动性,并带动在岸汇率的市场化发展。

英国明年5月的大选结果难料,执政的保守党表示,如果再度连任,将在2017年就是否退出欧盟举行公投。此举可能极具破坏力,目前股市和债市都尚未反映这个题材。

中国银行间资金面去年曾经因为非标业务及国际资本流动因素,引发流动性阶段性紧张,本周再次因为类似因素叠加IPO等原因变得紧张,显示中国金融体系融资结构仍需要优化。

从机制上看,沪港通不仅仅是资本流通的新渠道,它更将境内外资本市场与外汇市场紧密联结在一起,而CNH汇率正是对接点上的关键环节。国际资本进入国内A股市场,和国内资金输出H股市场,均需假道CNH进行资金兑换。

周四举行的国会议员补选中,首相卡梅伦所属的政党,二度让反欧盟的政党--独立党夺走一席。许多人将把补选结果视之为退出欧盟运动的势力正在升高的证据。

但方向或不该是简单非标转标,人为因素反而增加中间环节及融资成本,可选方向是完善金融机构资本充足率、杠杆率等监管指标,而将贷款、非标、债券及其他表外融资等工具选择市场化,这也是降低社会融资成本的应有之义。

“沪港通不仅是一个渠道,而是对接了一个平台,使全球经济、市场的联动更为紧密。境外事件对于A股的影响会更快、更激烈,我们的经济事件也会更有影响。”一位不愿具名的中国证监会官员周四在北京一小型论坛上评论称。

在伦敦办公室参加峰会的机构投资人表示,明年大选结果的不确定性可能会打击英镑等资产,虽然只会短暂冲击。这些机构投资人所管理的资产超过6万亿美元。

中国央行今年定向宽松政策持续,质押式回购月加权平均利率从去年年底的4.2776%一直下降到10月末的2.6395%,降幅超过150个BP,因此多数情况下银行间流动性宽松,较少出现类似本周资金紧张,交易系统延迟关闭的现象。

一旦这成为现实,CNH汇率将不再是离岸人民币这一相对独立的资金池自己的游戏。一中资大行驻香港外汇交易员预测,股票市场以后活跃了,CNH的市场应该会更加波动,国内外基本面因素将会更为迅速地体现在汇率价格上。

今年当苏格兰突然看起来可能会公投离开英国时,投资人已经有过一次经验,被迫面对英国恐将经历宪法大变革的可能性。市场之前一度忽视苏格兰投票脱离英国的可能性,直到9月公投前几天民调差距缩窄。

不过从本周政策面的走向,叠加缴税、IPO、国际资本流动等因素来看,不难理解目前的局面。

不过交易员们也承认,本周CNH受沪港通影响较为有限,低于此前预期。周初沪港通启动当天CNH有过明显上涨,不过推升离岸人民币的因素之一,却是由于南向资金少于预期,令此前押注人民币卖盘偏多的美元多头倍感失望而平盘止损。

“你可以把苏格兰统独公投和英国脱欧公投拿来相提并论,”瑞银财富管理的Themis Themistocleous说。

但央行周五午后已表示,目前银行体系流动性总体充裕。近日,受多只新股即将密集发行等因素影响,市场短期资金供求和货币市场利率有所波动。需要时央行将通过多种货币政策工具及时提供流动性支持。

数据显示,沪港通首周资金额度使用量逐日减少,沪股通每日使用额度从周一的100%降至周四的7.7%,港股通则从周一时的16.6%,降至周四时的1.9%。需要注意的是,额度使用反映的是买卖股票相抵后的净额变动。

“如果民调显示,民意突然开始偏向支持英国脱欧,那么市场的反应可能就更大了。”

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