美元崛起让英镑患上肌无力,全球外汇市场何去

优良的经营质量,稳健的持续增长

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周二(9月4日)欧市盘中,英镑兑美元维持震荡走低格局,现交投于1.2822一线。

    成长性及稳定性俱佳。近年来一直保持稳定增速,即使是地产周期向下时,作为建材行业为数不多的C端属性较纯正标的,公司业绩仍然保持稳定。公司目标2018年实现收入46.8亿元,增速约为20%,高于2017年。全年规划提高,彰显公司信心,且2015年以来,公司实际完成额均大于年初计划。良好的资产结构,极佳的现金流。公司资产负债率表现良好,2017年仅23.5%;现金流看,以经营净现金流/营业收入为指标,2017年为24.1%。优异的资产结构和现金流表现,得益于公司的业务模式及稳健的经营策略。

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英镑兑美元连续第四个交易日走软,汇价有重新转空疑虑,脱欧协商之忧、英国数据疲软及美元走强均为背后黑手。不过英国与欧盟达成脱欧协议为大概率事件,脱欧风险定价一旦消除则可能扶助到英国内部的投资,从而助长英镑多头。

    从核心指标及经营模式看伟星消费属性

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    ROIC与分红率匹敌优质消费股。2017年公司ROIC为27.6%,反映资本投入的使用效率极高。更进一步和苏泊尔等消费股对比,公司ROIC表现与其相当,且长期均为上升态势。并且资产结构及现金流与消费白马相差不大,甚至更具优势。此外公司上市以来一直保持高分红政策,平均分红率74%。

  钟伟·圆桌丨新兴市场货币怎么了

英镑兑美元连续第四个交易日走软,时段内一度跌至两周低点1.2818,英国脱欧协商忧虑仍施压汇价。

    从产品及销售模式看伟星消费属性。公司以PPR管为主,2017年收入占比56.2%,主要面向家装领域应用,销售主要为经销模式,直面C端用户。公司多年的稳健增长也来源于差异化打造的品牌、渠道、服务三大核心竞争力。

  来源:中国外汇 

周日(9月2日)欧洲联盟负责英国“脱欧”事务的首席谈判代表巴尼耶表示,“强烈反对”英国首相特雷莎·梅“脱欧”蓝图中的关键部分,认为“契克斯计划”“将终结单一市场和欧盟机制”。英国政府发言人回应说,英方设想“精准实用”,“对英国和欧盟都可行”。

    消费属性现,估值重构中

  2018年以来,美国经济表现较好。美联储货币常态化进程和加息节奏提速,使得美元强势地位得以巩固。但同时,全球主要经济体的经济和货币周期开始明显分化,新兴经济体的经济增长表现平平,更不断有发展中国家陷入本币大幅波动的麻烦。人们不禁会问,新兴市场经济体怎么了?新兴市场货币动荡会否蔓延?目前的强势美元是会推动其成为避险货币,还是随着特朗普刺激政策效果的递减而有所回落?人们对全球外汇市场何去何从的忧虑情绪开始上升。

汇通网指出,时段内公布的英国8月Markit建筑业采购经理人指业数(PMI)跌至52.90,预期54.9,前值55.8,兼之周一(9月3日)公布的英国8月Markit制造业PMI也不及预期,加重了英镑承受的卖压。

    筹码结构在变化。正是源于公司稳健的经营及较高的分红,而受到了外资的青睐。陆股通持仓提升到当前的2.66%。外资机构持股周期更长,受短期因素扰动更小,更加看重公司长期经营状况,更愿意给予业绩确定性溢价。

  主持人

美债收益率的上行及全球贸易紧张局势的加剧提振美元买需,也限制英镑兑美元的上行空间。周二英国国会假日将结束,并在上议院二读税法提案。此外英国央行行长卡尼和央行货币政策委员会委员霍尔丹、滕雷罗和桑德斯将在国会作证词,需密切关注。

    类消费股的属性,或改变其估值体系。一方面外资持股在提升,且已占相当比例;另一方面公司消费属性在逐渐被认知。因此对于估值或可与港股及受到外资青睐的A股优质消费股类比,公司估值水平仍有优势,提升空间仍在。

  钟    伟

尽管如此,当前看涨英镑的声音犹存。摩根士丹利(Morgan Stanley)研究团队表示,对英镑的走势转为看涨,在英镑兑其他货币,如澳元的走势中寻找到了买入的交易机会,乐观的脱欧进展消息与澳大利亚政治风险加剧的基本面正好形成对立。

    信用收缩背景下,经营质量权重提升。金融防风险背景下,信用收缩的现象逐渐显现,且仍会持续推进。市场避险情绪较强的情况下,企业的经营质量将成为优劣选择的关键因素。因此当前市场风格下,公司估值有望得到溢价。

  《中国外汇》副主编

此外英国央行继续保持缓慢加息的步伐应当会使得英国实际收益率走上向上攀升的趋势,鉴于脱欧不确定的因素,英国的投资活动有所放缓,而英国脱欧风险定价一旦消除则可能扶助到英国内部的投资,从而助长英镑多头。

    成功经验可复制,品类扩张稳健推进提估值。2017年公司开拓防水涂料业务。得益于公司管道业务良好的渠道基础以及“星管家”的建设经验,未来防水涂料业务有望放量,收入增速或将再上台阶,公司估值也有望得以提升。预计2018-2020年EPS0.78/0.93/1.12元,对应PE22/18/15倍,买入评级。

  嘉宾

高盛(Goldman Sachs)也指出从英国脱欧协商进程来看,宜做空欧元兑英镑,虽然脱欧协商过程复杂,但对于市场而言核心问题是英国能否成功与欧盟达成协议,在2019年3月脱离欧盟后进入过渡期。

    风险提示:

  钟正生

英国公投脱离欧盟以来,英镑表现不及大市,英国国债收益率下滑,符合本国基本面表现,即经常帐出现调整,生产力增长下滑。

    1.PP-R等原材料大幅上涨;

  财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家

若英国与欧盟达成与预期类似的协议,将削弱相关不确定性,并带动市场更充分计价英国央行加息,带动英镑兑美元及欧元走强,此几率高达70%。

    2.防水业务推进不及预期。

  邓海清

据Fx678观察,丹麦丹斯克银行 (Danske Bank) 认为,随着英国脱欧协商进入最后阶段,未来数月欧元兑英镑交投料仍震荡,不过在脱欧协商局势明朗后,较长期内仍看跌,但强调向下调整的幅度难以预测。

  蚂蚁金服研究院副院长、中国人民大学客座教授

汇通财经易汇通行情软件显示,北京时间19:17,英镑兑美元报1.2822/24。

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